社論－深陷5加1困境 台灣生機何處尋

2015年05月25日

中央銀行選擇在馬英九總統就職7周年公布今年第1季的國際收支數據，其中金融帳淨流出188.4億美元，不只創下歷年新高，而且是從 2010年第3季迄今連續19季的淨流出，累計達1,871億美元，如以台幣計則約為5.8兆元。這項觸目驚心的數據，不只顯示國人資金外移情況有加快之 勢，甚至已經到了「血流不止」的地步；同時，過去19季累積流出的錢，換算起來足以蓋101棟台北101大樓，或是13條台灣高鐵。
解讀這 種資金加速外流的現象，金融圈直指去年太陽花學運之後，兩岸服貿、貨貿協議卡關，形同陪葬台灣的競爭力。再加上政府面對這種困局，又拿不出具體作為，企業 界和民間資金只好錢進海外，形成難以扭轉的惡性循環。不願具名的行庫主管也表示，資金哪裡有利就往哪裡流動，因此金融帳連續19季淨流出，絕非正常現象， 反射出來的，可以說「台灣的投資環境，已是病入膏肓。」

如 果說金融界對於近5年來台灣資金加速外流的解讀只是浮面的看法，則工商企業界切身的感受，恰可為台灣投資環境的病入膏肓做出最真切的見證。就在央行公布國 際收支數據的前一天，工業總會舉辦了一場座談會，邀請經濟部長鄧振中與業界面對面溝通，會中不同業別的企業主提出對當前產業發展的5大憂慮，包括缺水、缺 電、缺地與法令紊亂、廢棄物處理不易的困境。
進一步檢析企業界歸納出來的當前台灣投資環境5大困境，缺電、限電的危機不只迫在眉睫，展望未 來不只沒有緩解跡象，而且恐怕還會進一步惡化。缺水的問題在這一次的旱災中已顯露無遺；但業者同樣看不出政府未來有根本解決的可行對策。缺地的問題，則是 制約在地廠商擴廠及外商與鮭魚返鄉的台商的投資、發展空間。除外，在環保意識抬頭下，企業界包括投資設廠或廢棄物的處理，幾已陷入動輒得咎而又無所適從的 困境。至於法令紊亂不統一的現象，近年來儼然成為業界的「新痛」。包括BOT案不同的地方政府往往出現截然不同的政策標準，或者如雲林縣的禁煤條例、高雄 市的管線自治條例等案例，不是讓尚在建造的案例進退失據，就是要面對在中央與地方政府法令規範寬嚴標準不一下的困擾與煎熬。
業界所歸納出的 台灣當前產業發展5大困境，原期望在工總所辦的座談會中，向經濟部長當面陳情訴苦，尋求解方。但是與會官員不溫不火的制式回應，顯然令與會的業者從失望轉 為不滿，除了批評經濟部的答覆，只是年復一年的老調重彈，都沒有針對問題提出具體解決對策；甚至更忍不住直批「官樣文章，通篇廢話！」看來，除了業界傾訴 的台灣產業發展5大困境之外，官方的麻木不仁及無能為力，業已成為業界心目中的第6項困境了。
談到政府主管部門的消極不作為與無能，以及政 出多門，中央和地方不同調的亂象，客觀來看，可以說是一向如此卻於今為烈。譬如會中石化公會理事長陳寶郎針對石化業投資、轉型所面對的重重困境，竟然要建 議經濟部帶領相關業者拜會環保署，尋求解套方案。個中透露的訊息自然是長期以來經濟部的坐視和消極不作為。又譬如針對地方政府的禁煤條例與管線自治條例， 工業局的標準答案只是重申條例與中央法規牴觸者無效，卻沒有相關的輔導或協助溝通作為。
不只是中央和地方對地方自治條例的法律效應各執一詞 互不相讓，使相關產業無所適從，在工總的座談會中鄧振中部長的回應同樣令人搖頭。他除了重申經濟部能做的會儘快去做，做不來的也會送到行政院，並直言「我 們有那麼多的政務委員，就讓他們來弄。」從鄧部長這席話，迨可看出部會首長和政務委員之間，顯然缺乏溝通連繫，更遑論通力合作化解疑難雜症的機制了。因此 說政府部門的本位無能，是削弱國家競爭力，使投資環境病入膏肓的ｘ因子，看來是雖不中亦不遠矣！
面對這種5加1的困境，投資環境每下愈況，資金外流其實也就意謂著企業界和民眾不得不用腳投票的無奈。所謂一葉知秋，台灣陷入困境卻內鬥不已，對比鄰近國家的合縱連橫、大開大闔，真是令人困惑不已而又感慨萬千！

 

主人與狗，誰跑太遠了? 

 

 

 

ttp://blog.cnyes.com/My/vip-blog36/article2156276

已故德國投資大師科斯托蘭尼，曾經以「主人與狗」，形容經濟景氣與股市的關係，目前看來，主人身體仍然虛弱，但是狗卻跑太遠了。小狗還是需要休息一下，等待主人邁開步伐才行。
4 月下旬以來，國際債券市場出現大逆轉走勢，德國10年公債殖利率從最低0.07%，到5月12日彈升到0.68%，美國10年公債殖利率從4月初 1.85%，到5月12日彈升至2.28%。

債券殖利率大反彈，代表債券價格下挫，引發債市空頭來襲的大恐慌，資金爭相退出債券市場。

債券市場大殺戮，也引發股票市場震盪。

美、歐、日股市跌至季線附近，泰國、印尼、印度則跌破年線，難道股票市場也跟債市一樣轉為空頭走勢嗎?

要知道答案，還是回到經濟基本面來觀察吧。

美國第一季經濟弱，等待第二季回溫

美國第一季經濟成長率僅0.3%，跌破眾人眼鏡。

當然，第一季景氣不佳，包括了能源產業資本支出減少、碼頭罷工貿易額降低、天候惡劣對經濟衝擊。

但 主要偏向季節性因素與短期事件，並非整體經濟轉弱。

以去年為例，

美國第一季甚至出現負2.1%衰退，但二、三季則大幅回升，全年為2.4%正成長。

第一季創新高的美股，目前呈現盤整走勢，就像跑遠的小狗需要休息一下，等待主人經濟訊號好轉，從基本面來看，美股仍為多頭格局。

歐洲經濟持續改善中

歐洲近期又受到希臘債務干擾，究竟希臘債券會不會出現違約，誰也不知道，不過，對於歐洲的衝擊可望減少。

今年以來歐元區經濟呈現正向發展，歐洲 PMI製造業、非製造業指數都穩站在50以上，去年經濟表現最差的法國、義大利，也呈現回升走勢，歐洲央行還上修今年經濟成長率至1.5%。由於有歐洲 QE利多加持，歐洲經濟朝復甦的路上發展，整體趨勢展望仍然樂觀。

短線歐洲股市受話題衝擊震盪，但歐股跌至季線附近，可以分批佈局。

日本、中國，經濟面臨挑戰

日本4月製造業PMI跌破50，工業生產下滑，第一季零售下滑，經濟成長面臨壓力。

看來日圓貶值與貨幣寬鬆，帶來的利多有限，日本經濟如何加速成長，考驗安倍首相。近期股市也偏向盤整，必須等待經濟面更明確的訊號。

中國大陸近期經濟數據，呈現疲弱走勢，製造業PMI勉強站上50，新訂單、工業生產成長有限。

為了刺激經濟，人民銀行連續降息三次，政策面偏正向。 

大陸股市今年以來漲幅居全球之冠，最主要是大陸內部人氣資金回籠，雖然部分創業板中小型股有過熱跡象，但整體股市資金充沛，仍偏向多頭格局。

由於短線漲幅過大，風險較高，可以等回檔至季線附近再投資，

東協、印度面臨考驗

目前歐美經濟偏向正面發展，但東協國家則面臨高檔修正壓力。

例如，泰國、印尼都開始調降利率，希望刺激經濟，但今年經濟成長率持續下修，工業生產下滑，通膨率則在高峰，經濟展望不如預期。

近期匯率貶值、外資有出走跡象，股市也從歷史高峰下跌，近期已經跌破季線、年線，面臨多空關鍵轉折。

由於主人經濟面體質轉弱，股市小狗則在高崗上，必須要小心後續風險。

另外，去年漲幅極大的印度，近期也遇到挑戰。

雖然目前PMI指數仍站在50以上，但短期成長動能減緩，今年以來政府已降息二次，但能否維持7.5% 經濟成長率，也面臨挑戰。

去年新總理莫迪就職，外資期待更多開放與改革，積極買進印度股市，但今年以來外資信心似乎有些鬆動，2月以來印度盧比持續貶值，5月外資也出現賣超。

印度股市後續要密切追蹤經濟面與資金動向，由於印度股市在創歷史新高後，已經連續二個月下跌，若5月不能順利反彈收紅，並站回年線上方，投資人要提高風險意識。

整體而言，歐美的主人經濟面較為穩健，股市小狗短期波動仍可樂觀看待，但新興市場則有部分國家出現經濟成長停滯跡象，若股市處在歷史高點，則要提高警覺。

想要掌握小狗後續動向，還是多看看主人體質好不好了。

社論－面對通貨緊縮的年代

近年來中國進出口表現

台灣與大陸的進出口，年初以來同時大幅下滑。(圖／新華社)

台灣與大陸的進出口統計，年初以來同時出現令人意外的大幅下滑。剛剛公布的中國海關統計，大陸 四月份的進出口總額下跌10.9％，其中出口下跌6.2％，進口更大減16.1％，跌幅遠高於市場預期，人民銀行也立刻再一次調降基準利率。台灣的跌幅相 較於大陸更為驚人，出口下跌11.7％，進口值竟然暴跌22.1％，雙雙創下 2009年9月至今最大的跌幅；而09年9月的下跌，是因為與金融海嘯爆發前的08年高峰相較，今年進出口額下跌的警訊，無疑更令人擔憂。
雖 然歐、美、日、中四大經濟體的中央銀行，都祭出史無前例的貨幣寬鬆政策，但是經濟衰退、通貨緊縮的陰影卻揮之不去。種種事證顯示，通貨緊縮早已實實在在根 植於全球的經濟活動之中，各國央行大規模的QE，雖然避免了經濟窒息的惡果，卻也無力讓經濟活動恢復，加護病房中的經濟昏迷指數依然低迷，而且還有惡化的 跡象。

日本是個具體的例子。安倍的三支箭實施已經進入第三年，時間與工具都已經消耗到了尾聲，日本政策錯誤可以追溯到1990年，由於商社的顧慮以及日本獨特的經濟結構，日本政府與財團從來沒有積極清理過債務，只是讓新債不斷往上累積。
過 去25年日本政府仰賴民間儲蓄者─也就是退休與即將退休族群的儲蓄，透過郵政系統來支持政府債務，但是如今日本已經走入老人社會，高齡歐巴桑的儲蓄即將告 罄，而且隨著高齡老人的快速增加，過去的淨儲蓄者，正在快速轉換成為淨支用者，日本老百姓轉向回收借給政府的錢，還債的日子已經到了。安倍政府已經面臨日 本國債信用評等遭到調降、舉債日益困難的挑戰，過去認為高達GDP之240％的政府債務可以無限制增長的魔術已經破滅了，三支箭用盡之後的結構性改革如果 沒有落實，日本勢必再面臨通貨緊縮惡夢。
至於美國方面，今年二月總部位於德州的老牌電子零售商RadioShack宣告破產；這家已經超過 九十年歷史的老字號連鎖品牌，經歷了第二次世界大戰、以及無數次科技產品世代交替的浪潮，是美國電子零售產業的代表。但是早在金融海嘯之前，這家公司已經 疲態畢現，連公司的執行長Julian Day都公開說，「我們當然知道要找出新的獲利模式，經營團隊也在日夜不停尋找，老天知道，營利模式到底在哪裡？」
這種連公司執行長都已經 找不到出路的公司，實際上已經持續虧損、現金流量持續負數，卻仍然在聯準會的低利率環境中苟延殘喘，公司的信用評等從BB-持續被降等到垃圾等級。「受 惠」於聯準會的 QE，原本早就該在金融海嘯期間歇業的RadioShack，像植物人一般又多拖了八年，增加了十億美元的負債，多發了八年的薪水給經理人與員工。
全 世界的零利率環境，為RadioShack這樣的「植物人企業」提供了插管服務，在目前的金融情勢下，老企業的借貸成本幾乎等於零，企業的調整與轉型也就 有氣無力。相較於海嘯之後的2009年，美國有超過六萬家企業宣告破產，2014年的破產家數已經大幅下降至不到2萬7千家，只有海嘯時期的45％，超低 的利率對於有管道取得資金的大型企業更為有利，相對而言中小企業則處於不利競爭的地位，也自然產生企業大者恆大的現象。
當此時刻，各國中央 銀行貨幣寬鬆政策的極限到底何在？值得密切觀察。在人類的歷史上從未有過如此大規模的印鈔票活動，央行雖然已經用盡全力「從直升機撒錢」，但是投資活動並 沒有因此獲得復甦，銀行拿央行的鈔票輸送給大企業，拉抬了股票市場，一般民眾卻放任鈔票閒置在地面，反而擔心撿錢會帶來無法償還的債務。
通 貨緊縮壓力最大的經濟體是歐洲。雖然歐洲央行推動QE落後於美、日、中，卻是第一個大量出現負利率的經濟體， 在歐洲央行的操作下，「現金」已經淪為懲罰性的字眼，大量的資金囤積在兩年前的歐豬五國，插管給數以萬計類似 RadioShack的植物人公司，藉著呼吸器打造這些企業仍有復甦機會的假象。
正如同安倍晉三不斷高喊經濟結構性改革，其實大家心知肚 明，只有徹底的經濟改革，才能對抗烏雲罩頂的通貨緊縮。但面對的問題同樣無解，正如RadioShack執行長Julian Day所說：「天知道，轉型的營利模式到底在哪裡？」當前世界各國都在與時間賽跑，通貨緊縮的威脅日益升高，回頭看看國內，我們擔心的是：政府對策又在哪 裡？

5大企業CEO看物聯網未來

2015-05-11 Web only 作者：陳良榕、鄧凱元

圖片來源：江小A

  張忠謀口中的下一件大事：物聯網，已是眼前唯一大事。

物聯網對產業生態將發生甚麼樣關鍵性的改變？而5大企業CEO，他們又是如何看待物聯網？

自從去年3月，台積電董事長張忠謀在一場演講裡宣布，「物聯網是下一件大事（big thing）。」

這個生澀的科技名詞，頓時成為台灣科技業，甚至所有產業的轉型希望。

整個2014年，也因此變成「物聯網年」。

多數《天下》2000大企業的CEO，都曾在各類公開場合，在媒體、分析師的追問下，談論自家的物聯網佈局。

其實，看好需求強勁的中國以及東協市場，「物聯網」加上「整廠輸出」，正是台灣產業醞釀中的一套新商業模式。

例如，全長2300公里的越南「國道一號」，將整套移植台灣的ETC收費系統。

由遠通電收輔導越南當地業者裝設，預計最快今年底完工。

採用的資訊設備——上千套工業電腦，則全數由台灣ETC的原始包商研華電腦提供。

「這才是真正有意義的物聯網應用，那些什麼穿戴式裝置都是小case，」研華總經理何春盛說。

世界第一大工業電腦公司研華，近幾年的業務範疇，早就跳脫傳統印象的售票機、提款機。它的新角色更大、更複雜，是幫各行各業實現物聯網夢。

今年1月，總統馬英九到研華的林口新總部參觀時，研華董事長劉克振當場建言，希望政府能夠育成中大型系統整合公司，打造物聯網經濟的「台積電」。

這是過去幾年間，研華在世界各地征戰的深刻體悟。當各大廠、各城市都要打造「智慧工廠」、「智慧城市」時，新加坡、韓國各有國家級的系統整合商肩負重任，並與研華這類的工業電腦公司合作，而台灣卻缺乏夠規模的系統整合商。
「有計劃地育成系統商，可以成為台灣未來在物聯網發展上的最大優勢，」劉克振指出。

未來誰最賺？ 

今年3月，張忠謀演講時的第2個物聯網預言是：「物聯網產業最賺的公司不會是半導體公司，而是能夠整合整個系統的公司。」

根據摩根士丹利證券統計，2014年，全球科技業共有140億美元的物聯網相關併購，從2013年的20億美元暴增600％。「其中大多數都是成熟科技公司想要取得連線、資料分析的能力……想要投入物聯網領域，便採取買小公司的捷徑，」摩根士丹利分析師在報告中解釋。



張忠謀的第3個物聯網預言是：物聯網將用到微機電
（MEMS）、影像（imagery）等不同的感測器，去執行測量溫度、偵測環境等功能，「因此上述感測器相關技術，也是半導體公司要脫穎而出所必須掌握的技術。」

能感測輕微的移動、旋轉等動態變化的微機電感測器，未來物聯網相關用途廣泛，但技術難度極高。

放棄「追大單」 少量多樣成為「新常態」

劉克振曾經為文指出，物聯網發展初期，以「少量多樣」為主，向來習慣「追大單」的台灣廠商，「從心態、組織，和實際經營面如何調節或因應，……將是台灣業者最先要克服的門檻之一。」

例如，研華去年357億元的營收，出自20萬筆訂單。「我們最大客戶只佔年營收4％，每筆收入都是小訂單一筆一筆出來的，」何春盛說。

一家台灣IC設計大廠便因此嘗到苦頭。該公司推出的物聯網解決方案，每個客戶出貨量都極有限。「那樣很累，根本賺不到錢，」該公司一位高階主管搖著頭，「商業模式一定要改變。」

張忠謀更指出，物聯網會是一個「相當美麗的新世界」，但也存在許多挑戰。無法克服這些挑戰的公司，「就會成為低成長、甚至負成長的公司。」

但若能在科技變局中，身先士卒迎接挑戰，便有機會成為新贏家。研華和矽創都是最佳例子。

而在科技業之外的其他產業領域，物聯網也同時帶來機會與挑戰。包括西門子、富豪汽車等老字號公司，都靠著領先擁抱物聯網科技，成功推出新服務模式，在這一場科技變革，搶佔先局。

↑ 5大企業CEO如何看物聯網的未來? (點一下放大) 
本文未完，更多更深入的精彩報導，請見《天下雜誌》572期
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20150305【歐洲選舉大年 牽引市場敏感神經】粉絲們可知道2015年可是歐洲重要的大選年喔，到底有那些歐洲國家呢？小編就帶大家來看看！

其實繼義大利總統大選及希臘國會改選後，包括愛沙尼亞、瑞典、法國、英國、波蘭、葡萄牙、西班牙及瑞士等國家將分別舉行國會大選或地方性選舉，如下所列。

3月：愛沙尼亞議會選舉、瑞典國會選舉、法國地方性選舉

4月：芬蘭議會選舉

5月：英國國會選舉、波蘭總統大選、西班牙地方性選舉

9月：瑞士國會選舉、葡萄牙國會選舉


10月：波蘭國會選舉

 12月：西班牙國會選舉

看來還真是不少，當然或多或少政治不確定雜音將持續影響市場氣氛，尤其是債務處理進程及態度都將受到牽引，也有可能為重拾動能的歐股增添些許變數。

舉例，希臘大選甫於年初落幕，新政府與債權人的債務協商引起軒然大波，國際股市隨之震盪起舞，直到歐元區延展希臘紓困四個月，債務危機才暫告一段落。

此 外，五月舉行的英國國會選舉亦值得留意，從目前民調來看，執政黨與在野黨的支持率難分軒輊，在兩大政黨可能無法贏得絕對多數的情況下，政局的不穩定將增添 政策執行的困難度，亦將拉高市場震盪幅度。

不過，從另一個方向來看，選舉題材也將帶來政策利多大放送，市場對於改革紅利的預期提升，亦有利於股市展開選舉行情。

從企業面來看，QE登場將帶動市場貸款利率走低，企業成本下滑，改善投資氣氛，不僅有助於刺激歐元區經濟增長及通膨，並將拉抬歐股表現向上，而且歐元走勢趨貶，也有利於提升出口產業競爭力，挹注企業獲利回升，並成為歐股向上主力，可留意相關投資布局機會喔。

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和碩緯創搶蘋果 鴻海霸業陷困局

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2015-03-03 〔記者卓怡君／台北報導〕羊年開盤後，和碩（4938）股價數度超越鴻海（2317），宣告鴻海通吃蘋果訂單的美好時代結束，蘋果iPhone 6創下有史以來最佳銷售成績，鴻海股價卻逆勢從去年9月一路下跌，向來熱情擁抱鴻海的外資大變臉，轉而「棄鴻海，擁和碩」，鴻海代工帝國神話已不再。

• 近3年盟蘋果對代工廠收營收貢獻比重變化
• 蘋果公司官網日前公告2015年最新合作廠商名單，今年新加入緯創，主要負責組裝 iPhone 6s，今年出貨目標1450萬支。 （取自網路）
• 蘋果庫克上台後，開始修正訂單天平，藉此分散風險，並可藉由多家廠商競爭殺價。圖為 iPhone 6手機。 （彭博）

在賈伯斯年代，鴻海旗下富士康通吃蘋果所有訂單，形成一家獨大局面，但隨著庫克上台，開始修正訂單的天平，藉此分散風險，並可藉由多家廠商競爭殺價，為蘋果擠出更多利潤，因此，庫克先扶植了和碩，緊接著緯創（3231）、仁寶（2324）也加入。
根據蘋果最新供應鏈名單，緯創和仁寶是最新上榜的台廠，緯創負責iPhone代工組裝，仁寶則為iPad mini組裝廠，蘋果訂單不斷分散，已成未來趨勢。

庫克上台 訂單不斷分散

巴 克萊證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師楊應超，過去是最了解、也是最看好鴻海的外資重要指標，他多年來勤跑鴻海，多次與鴻海董事長郭台銘單獨見面，他 曾在2012年出具一份多達百頁的鴻海分析報告，被法人圈奉為「鴻海聖經」，楊應超自2010年起逾兩年的時間給予鴻海「加碼」評等，但他自2013年起 調降鴻海評等到「中立」，引發高度矚目。他在調降鴻海評等的同時，調升和碩評等至「加碼」，更在去年11月參加完和碩法說會後，出具報告調升和碩目標價， 大讚和碩將是下一個鴻海，是最能受惠於iPhone成長的標的。
楊應超對鴻海今年看法保守。他認為，鴻海雖擁有經濟規模優勢，但今年看不到 明顯的營運催化劑，將鴻海目標價降至85元，投資評等為「中立」，對鴻海態度保守的外資法人不只巴克萊，還有瑞銀、摩根士丹利、摩根大通證券，保守主因在 於蘋果持續分散供應商，對於高度依賴蘋果的鴻海來說相對不利，再者，鴻海跨入電信、電動車、機器人等新事業，短期投入大筆投資，但究竟何時可以獲利，是法 人目前心中最大的疑問。

最近看了陳建斌演的三國真是令我受益良多，我最喜歡的角色就是他所扮演的曹操，我覺得戲裡最喜歡的台詞就這兩句－生亦為豪傑，死亦為鬼雄。兵在精不在多，將在謀不在勇。
曹操最值得我們借鏡學習的就是他的觀察力，有了正確的觀察才能有正確的判斷和解讀，他知道第一個要了解形勢，第二個要抓到事情的重點
對交易員來說，每天財經新聞這麼多，核心的資訊就幾個，經濟、利匯、匯率、還有代表物價和通膨的商品，焦點就這四個，它們代表了全球的經濟情勢

以操作來說，重點也就三個，壓低風險，贏要衝輸要縮，還有適時知道變通

以平時的生活來講，要活在當下，腳踏實地先做好每件小事，不要坐這山望那山，而且要胸懷大志，這才能跟曹操一樣，當一個豪傑，成為英雄